Wind數(shù)據(jù)首發(fā)機構(gòu)新股獲配機構(gòu)統(tǒng)計中，公募、陽光私募、保險資金活躍，銀行理財資金雖直接投資受限，但并未缺位，而是通過多個渠道間接參與。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者觀察，其主要渠道有三類，分別是打新結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品優(yōu)先級配資，直接投資公募基金，以及專戶參與C類打新。

　　同時，銀行理財資金是公募基金打新的主要資金來源之一。三類渠道中以前兩者為主，資金最終投向公募基金產(chǎn)品。

　　新股如資本市場的一席盛宴，吸引著各路資金。

　　Wind數(shù)據(jù)首發(fā)機構(gòu)新股獲配機構(gòu)統(tǒng)計中，公募、陽光私募、保險資金活躍，銀行理財資金雖直接投資受限，但并未缺位，而是通過多個渠道間接參與。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者觀察，其主要渠道有三類，分別是打新結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品優(yōu)先級配資，直接投資公募基金，以及專戶參與C類打新。

　　同時，銀行理財資金是公募基金打新的主要資金來源之一。三類渠道中以前兩者為主，資金最終投向公募基金產(chǎn)品。

　　不過隨著公募基金打新中簽率下降，配資收益也在下滑，跟去年底到今年早些時候的6%-7%的收益相比，現(xiàn)在只有5%-6%。相比配資，直接申購公募基金可以獲得更高的收益，據(jù)記者了解，直接申購公募的收益率約8%-10%。

　　總體而言，打新投資占銀行的資管投向并不是很高，一些銀行僅數(shù)百億，而一些國有大行可能達到上千億元。

　　模式一：配資

　　“我們理財資金參與打新的比例不太多，大約占股票類資產(chǎn)的15%。做結(jié)構(gòu)化配資大概三分之二，直接投公募產(chǎn)品的三分之一?！蹦彻煞菪幸晃毁Y管部產(chǎn)品經(jīng)理如是說，該股份行目前理財產(chǎn)品總規(guī)模約1萬億。

　　其所述的結(jié)構(gòu)化配資和直投公募產(chǎn)品是現(xiàn)在銀行理財資金參與打新最常見的兩種形態(tài)。

　　結(jié)構(gòu)化打新產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)為，通過基金子公司、券商資管等設(shè)立結(jié)構(gòu)型資管計劃，銀行理財資金認購資管計劃的優(yōu)先級，劣后投資人認購劣后級部分，資管計劃最終將投向一只或多只公募打新基金。據(jù)了解，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品一般配資杠桿上限為5倍，部分銀行也可以達到9倍。

　　一位大型商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部人士介紹：“資管計劃僅是通道作用，產(chǎn)品的最終投資標的由劣后客戶自己選擇，可以是現(xiàn)有公募基金產(chǎn)品，也可以是公募基金專門為劣后投資人定制的產(chǎn)品。但劣后的投資標的同時也要滿足銀行的準入，銀行會按照內(nèi)部評價標準，篩選出一個白名單，名單上的機構(gòu)可選。”

　　規(guī)模方面，在行業(yè)里標準亦較為統(tǒng)一：“劣后資金要求不低于2000萬元，劣后投資人自有資金或募集資金均可?！睋?jù)記者觀察，結(jié)構(gòu)化打新產(chǎn)品劣后級資金不少由信托計劃對接。

　　“打新配資類似于固定收益投資，優(yōu)先級獲6%-7%的固定收益。因為產(chǎn)品會設(shè)置預(yù)警線和止損線，對于優(yōu)先級可以說是‘無風(fēng)險收益’?！鄙鲜霎a(chǎn)品經(jīng)理表示。

　　“不過隨著公募基金打新中簽率下降，配資收益也在下滑，跟去年底到今年早些時候的6%-7%的收益相比，現(xiàn)在只有5%-6%?！?/p>

　　據(jù)了解，目前公募打新的中簽率在千分之二左右。一位基金人士稱，現(xiàn)在打新股基金主要靠量，如果基金一年中40只新股，基金收益能達到10%以上。

　　模式二：直接申購公募基金

　　打新配資也是因銀行理財資金參與打新最主流的方式，但后來隨著新股發(fā)行加速，銀行希望從中分享更多利潤，采用直接與公募基金合作的形式增加。

　　不同銀行直投公募基金的模式有所差異。一類是主要投資現(xiàn)有公募打新產(chǎn)品，建立一個投資組合，組合中包括3-4個產(chǎn)品，每個產(chǎn)品比例不超過30%。第二類是不直接投現(xiàn)有產(chǎn)品，由合作的公募基金定制產(chǎn)品，每只規(guī)模約30個億。

　　相比配資，直接申購公募基金可以獲得更高的收益，前述人士介紹，直接申購公募的收益率約8%-10%。

　　“但產(chǎn)品會有一定的再投資風(fēng)險。只有有新股的時候才有打新收益，中間空當期如果太長，就要做流動性管理，進行贖回和再投資操作?！鼻笆鲢y行資管人士稱。

　　同樣是流動性管理，上述兩類模式中的第二種在流動性管理操作上優(yōu)于第一種。相比打新配資，直接認購公募基金的收益率有一定波動，與產(chǎn)品運行時期的新股發(fā)行數(shù)量、規(guī)模等息息相關(guān)，如果遇上一段時期新股發(fā)行數(shù)量較少，可能面臨收益率風(fēng)險，在資金管理上，第二種模式比第一種更為靈活。

　　上述產(chǎn)品經(jīng)理介紹，定制產(chǎn)品同樣屬于公募基金，只不過與基金公司協(xié)商后，在該定制產(chǎn)品中銀行理財資金占比高達95%-99%。因為資金量大，具有很強的議價能力，可以將申贖費壓到最低。同時在產(chǎn)品條款中約定，資金可以隨時不限額度申購贖回，在贖回后，基金公司不會再對該產(chǎn)品補充資金。

　　舉例來說，比如在遇到類似國泰君安的大盤股時，可以投滿30億，平時會選擇贖回20億，銀行自己進行投資，投一些債券等收益相對高的資產(chǎn)。

　　前述基金業(yè)人士表示：“從2013年底市場已經(jīng)開始有私人定制的趨勢，包括專門的打新、專門的定增，說是對公眾開放，其實背后都是有大機構(gòu)客戶進入。在公募基金中，機構(gòu)客戶占比一般都要超過60%，優(yōu)先機構(gòu)早已是常態(tài)?！?/p>

　　而通過專戶參與C類打新的形式，現(xiàn)在銀行已極少采用。

　　參與網(wǎng)下申購的機構(gòu)被分為A/B/C三類，A類機構(gòu)包括公募基金和社?；?，B類是企業(yè)年金和保險，其他為C類。A類機構(gòu)有有限申購權(quán)，每次網(wǎng)下申購，公募和社?；鸬墨@配比例不得少于40%，也就導(dǎo)致A類在中簽率上高于其他類別。

　　但隨著通過公募基金的打新資金增多，中簽率的差異一度縮小。上述基金人士稱：“今年上半年，A類的中簽率可以達到C類的3倍，但現(xiàn)在已經(jīng)只比C類高幾個BP了?！北緢笥浾?王俊丹 上海報道